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段永平曾说过，“护城河是用来判断公司内在价值的一个重要手段，而企业文化是护城河的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有一个很宽的护城河”。《上市公司的“命”、“运”和“水”》一文中对企业文化的概念做了一个更生动的比喻，“企业就像是茫茫大海中航行的一叶扁舟，一个小的波浪也可能把它打翻，更何况是惊涛骇浪。有多少企业能穿越周期、甚至是战争和改朝换代。我们长期投资一家企业，既不是依赖商业模式，也不是所谓老字号品牌，更不是风口，而是人、是可以一代代传承下去的经营理念和文化”。

聊了研究意义，现在来聊聊研究方向。从理论知识说起。股票定价，理论上等于未来自由现金流的折现。无论是PE/G还是PB-ROE模型，最后都可以用这个公式解释。在研究传统消费行业和周期类行业等领域时，因为需求端往往是线性或者周期波动的，假设起来相对容易，所以在这个定价模型中关注最多的是自由现金流和折现率。

更让人惊讶的是，事发后，面临被公诉的博鳌银丰康养国际医院，非但没有表现出任何认错的迹象，甚至还摆出一副满不在乎的样子，发布“声明函”称，“原合作方青岛美泊门集团有限公司擅自接种来源不明疫苗事件”“　我公司无人涉嫌刑事犯罪”。此事真的与博鳌银丰康养国际医院无关吗？这些“无证”的疫苗到底从哪里来？对接种者的健康有影响吗？相对于违法者获得的丰厚利润，8000元的处罚是不是太轻了？

点评：在美联储的前三次降息中，我国央行均未跟进，此次我国央行是否会有所动作？险资年内调研400家A股公司 电子软件板块最吃香据《证券日报》记者统计，今年以来截至12月12日收盘，险资（不含保险资管公司）调研了400家A股上市公司，合计调研频次达1538次，较去年同期的1674次下滑9%。值得关注的是，今年险资调研中小板与创业板个股频次合计1162次，占比69.4%；险资调研的中小板与创业板个股286只，占今年险资调研个股的71.5%。总体来看，今年“中小创”是险企调研的“最爱”。

不过，这并不是海信电器业绩第一年大幅下滑。在2016年时，海信电器的净利润尚有17.59亿元，到2017年净利润就只剩9.42亿元，同比大幅下滑46.45%；2018年海信电器营收351.28亿元，净利润3.92亿元，同比下降59.4%。这意味着，海信电器的净利润两年下降了近78%。

瑞银财富管理（UBS Wealth Management） ETF研究主管DavidPerlman表示：“很多时候，当你看到对被动投资增长的批评时，那是来自一个积极的基金经理。就我们继续看到主动型基金在业绩方面举步维艰而言，我认为，向被动型基金的转变将继续下去。