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宏观 花长春：两会后政策延续还是调整？固收 覃 汉：债牛还有多长？金工 陈奥林：牛市特征有哪些？会议纪要李少君：各位线上的投资者大家好，欢迎各位投资者参加国泰君安的总量夜话。今天的总量夜话有两个不一样的地方，一是在下午举办的“夜话”，更重要的是很荣幸地邀请到了国泰君安研究所的所长，黄燕铭老师参加。

基金经理一人肩扛多只基金在业内早已不在罕见，不过，基金经理跨界同时管理偏股型基金和固收基金在业内却并不多见，人才持续流失、投研团队青黄不接是绝大多数中小基金公司面临的共同问题。规模承压 华润元大基金难逃“长不大”困境华润元大基金成立于2013年1月，至今已有6年，现任总经理孙晔伟为第三任总经理，前两任总经理林冠和、林瑞源在任均在2年左右，孙晔伟任总经理以来两年有余，上任后将规模增长的突破口放在了货币基金上。

车险亏损华海财险日前公布的2019年第三季度偿付能力报告显示，公司三季度偿付能力充足率由204.33%降为194.93%，保险业务收入较二季度略有下降。另外，公司的净利润及净现金流出现了大幅下降情况，二季度公司净利润6771.40万元，三季度则下滑至782.69万元。净现金流也由二季度的3196.73万元降至392.41万元，其中投资活动净现金流为-24，123.95万元。

第二，现在市场在积蓄力量的过程中。2月27号的时候我说过，大盘指数在2900到3200之间是关键的阻力位置，要形成有效突破的话需要一些时间和一定的力量。2900到3200是大盘曾经从5000点跌下来的时候的一个密集的成交区，大量的股票在这里堆积，因此现在需要在大盘2900到3200的位置上反复进行交易，使筹码得到充分的清洗，这样大盘才能获得上涨的动力。

李少君：年初以来收益率一波大幅度的调整既有风险偏好的预期，也有基本面的预期。我们注意到去年年底固收投资者明显要比权益投资者乐观．问题2：这波收益率的调整反映的更多的是流动性风险偏好的变化还是对于经济周期预期的变化？肖成哲：准确来说，我认为是对过度悲观预期的修正。去年四季度下的太快，各种数据反映的包括货币政策，非标反映的融资情况的恶化，快速下行的收益率过分透支了悲观预期。今年年初的数据，包括高频数据公布出来，我们认为像去年过度悲观的预期，不存在了，但是相当于1月份创新高的数据，经济基本面有没有表现的那么好。总体来说我认为更多是悲观预期的修复。

具体看上海原油期货，一方面是在中东原油实物交割套利机制的作用下，上海原油期货会对国际油价的波动做出有效的联动；另一方面，也需要密切关注上海原油期货自身的特点，作为进口依存度较高的地区，产油国地缘事件冲击、运输费用攀升和突发事件（如美国对中国油轮公司进行长臂制裁）、人民币汇率均将正向作用于上海原油期货合约。这对于国内油气企业开展价格风险管控来说，上海原油期货将越来越重要，是企业有效的风险回避衍生品工具，应当积极有效地参与，打造“中国油价”。尽管目前上海原油期货非主力合约流动性不足，但主力合约的流动性已经足够满足企业的单向套期保值对冲需求。相信在产业、金融各方的共同努力下，上海原油期货能够形成有效的“远期价格曲线”。